長城集團(tuán)是藝術(shù)陶瓷領(lǐng)域的本土龍頭企業(yè),目前產(chǎn)品近九成出口,但內(nèi)銷收入占比近三年逐年上升。在提高產(chǎn)品附加值、不斷發(fā)展自主品牌、提高內(nèi)銷比重和的三重因素下,公司近三年來毛利率不斷提高。
我們認(rèn)為藝術(shù)陶瓷行業(yè)的核心競爭點(diǎn)在于研發(fā)能力(創(chuàng)意和技術(shù)兼?zhèn)?、品牌認(rèn)知度以及渠道資源。長城集團(tuán)自90年代初年進(jìn)軍藝術(shù)陶瓷領(lǐng)域,在以上三個(gè)方面都積累了較強(qiáng)的功底,未來公司成長性來源于兩個(gè)機(jī)會(huì):行業(yè)集中度提升趨勢中的受益者。目前國內(nèi)大多數(shù)藝術(shù)陶瓷企業(yè)都是無品牌的代工廠,在海外需求波動(dòng)、成本上升和客戶集中度提高的趨勢下經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大;而長城能夠做到海外銷售中已有六成都為自有品牌出口,在海外渠道客戶中擁有相當(dāng)?shù)闹群土己每诒?相對(duì)較高的附加值和較強(qiáng)的議價(jià)能力令其抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯優(yōu)于一般代工廠,應(yīng)是行業(yè)集中度提升趨勢中的受益者。
分享國內(nèi)藝術(shù)陶瓷市場需求增長的蛋糕。根據(jù)成熟國家人均GDP和藝術(shù)陶瓷市場發(fā)展的相關(guān)性經(jīng)驗(yàn)來看,我國蘊(yùn)含了對(duì)藝術(shù)陶瓷的巨大需求商機(jī);公司自2007年開始進(jìn)軍國內(nèi)市場,已經(jīng)積累了3年內(nèi)銷經(jīng)驗(yàn),因此將借助上市大力拓展內(nèi)銷市場,募投項(xiàng)目針對(duì)內(nèi)銷在研產(chǎn)銷三方面都有提升作用,或成為公司業(yè)績?cè)鲩L的新引擎。
公司的內(nèi)銷模式分為大客戶定制(B to B)和自主品牌產(chǎn)品在旗艦店直營+代理加盟的門店銷售(B to C);其中旗艦店兼具零售和貿(mào)易展示的功能。
從增長確定性上,我們相對(duì)看好大客戶定制業(yè)務(wù)的發(fā)展,對(duì)于自主品牌業(yè)務(wù)在發(fā)展速度和盈利能力之間的平衡點(diǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎。因?yàn)楦鶕?jù)我們研究“海歸”型企業(yè)由外到內(nèi)的成敗案例來看,轉(zhuǎn)型成功并非易事,需求、品牌、渠道、商業(yè)模式上任何一個(gè)環(huán)節(jié)沒有把握到位都會(huì)帶來失敗的結(jié)果。
